Le grand dilemme de la Fed...

Suite à l'effondrement de la Silicon Valley Bank (SVB), la seizième plus grande banque des États-Unis, les marchés restent inquiets. Bien que la tendance générale soit que cela ne se transformera pas en une crise comme celle des prêts hypothécaires en 2007, il est curieux de savoir comment les problèmes secondaires seront gérés.

COMMENT LA SVB A-T-ELLE SOMBRÉ ?

Dans mon précédent article, j'ai expliqué en détail comment la SVB a fait faillite. Je vais donc rappeler ici le point le plus discuté de l'histoire de la faillite et me concentrer sur la Fed.

Près de 60 % des actifs totaux de la SVB sont constitués d'obligations, et près de 80 % de ces obligations sont des "obligations détenues jusqu'à l'échéance". En d'autres termes, la structure des actifs de la banque a une composition extrêmement sensible au taux directeur. En d'autres termes, la principale raison de la faillite de la banque est que les hausses de taux d'intérêt de la Fed entraînent des pertes sur les obligations détenues.

QUEL EST L'IMPACT DE LA HAUSSE DES TAUX DE LA FED ?

L'inflation américaine est très élevée. Bien que l'inflation globale ait diminué ces derniers mois en raison d'un effet de base, l'évolution mensuelle de l'inflation, et en particulier l'évolution de l'inflation de base, exige de la Fed qu'elle poursuive son resserrement.

La poursuite de la politique de resserrement de la Fed implique une augmentation des taux d'intérêt et un relèvement du plafond des taux d'intérêt encore plus élevé que ce qui avait été annoncé précédemment. Comme je l'ai mentionné plus haut, cette situation affecte la valeur des actifs bancaires qui sont hypersensibles au taux directeur, ce qui entraîne des pertes pour les banques qui détiennent de grandes quantités d'obligations, comme la SVB.

LA LUTTE DE LA FED CONTRE L'INFLATION

Bien que l'inflation américaine ait été conforme aux prévisions en février, l'évolution mensuelle de l'inflation de base continue d'inquiéter les responsables de la Fed. Alors que l'inflation annuelle est passée de 6,4 % à 6 %, l'inflation de base mensuelle s'est élevée à 0,5 %, ce qui est supérieur aux attentes de 0,4 %.

Cette augmentation de l'inflation de base signifie que la Fed devra poursuivre le processus de hausse des taux pendant une période plus longue que prévue et même augmenter les taux d'intérêt plus que prévu. En outre, si nous lisons ce tableau à l'envers, nous constatons que les mesures prises jusqu'à présent par la Fed sont également remises en question quant à leur suffisance.

LE DILEMME DE LA FED

Alors que l'évolution mensuelle de l'inflation impose à la Fed de continuer à relever les taux d'intérêt sans relâche, l'impact négatif des hausses de taux d'intérêt sur les obligations américaines dans les bilans des banques indique que le taux et le rythme des hausses de taux d'intérêt devraient être revus. En d'autres termes, la Fed doit à la fois continuer à augmenter les taux d'intérêt et faire une pause. Face à une telle situation, tous les acteurs du marché attendent avec impatience de savoir comment la Fed va affiner sa politique.

Je prédis que la Fed relèvera ses taux d'intérêt de 25 points de base lors de la première réunion, au lieu des 50 points de base précédemment prévus, et j'espère que cette politique sera efficace en utilisant principalement la méthode des "indications verbales".